赵毅

　　4月份河北省唐山市钢坯出厂价突破5000元/吨，一度达到5060元/吨，近期小幅回落。螺纹钢和热轧卷板主力合约完成换月后高位回调整理，市场由持续上涨步入调整期。随着第一季度经济数据出炉和河北省唐山市限产松绑的传闻充斥市场，调整后钢材期货市场将走向何方？

　　唐山市严格执行限产政策

　　市场偏多氛围延续

　　河北省唐山市限产政策自3月20日0时起执行，近期有传闻称高炉复产，限产放松，供应宽松给市场带来压力。相关机构调研数据显示，4月1日~4月15日，河北省唐山市地区复产高炉8座，容积10422立方米，日均铁水产量为3.1万吨；4月7日~4月15日，该地区126座高炉中66座检修，周影响产量114.1万吨，产能利用率为58.93%，周环比上升1.1%，较上月同期下降1.34%，较去年同期下降22.73%。由此可见，河北省唐山市仍在严格执行限产减排比例，无松动迹象。

　　以上情况可从另一角度得到考证，近期，钢坯价格创出新高，较今年低点高1200元/吨以上。考虑到铁矿石价格平稳，焦炭价格春节后以每轮100元/吨的价格连降8轮，可见产业链利润由原材料向成材转移。当前利润本可激发钢厂生产积极性，但从实际情况来看，4月15日，螺纹钢周产量为358.24万吨，周环比上升1.38万吨；热轧卷板周产量为314.14万吨，周环比下降12.96万吨。利润并未带来产量的上升。河北省唐山市生产的钢材品种中，螺纹钢占比小，热轧卷板占比大。从最新的周度数据看，热轧卷板周产量仍在下降，验证了河北省唐山市限产政策未放松。供应端偏紧奠定了钢材市场偏多的基础。

　　经济环境持续复苏

　　利多钢铁等强周期行业

　　国家统计局4月16日数据显示，2021年第一季度，GDP同比增长18.3%，环比上涨0.6%，相比2019年同期上涨10.3%，两年平均增长5.0%；全国固定资产投资同比增长25.6%，比2019年1月~3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%；全国房地产开发投资同比增长25.6%，比2019年1月~3月份增长15.9%，两年平均增长7.6%。从2021年第一季度数据看，GDP符合预期，投资继续改善，多项指标在两年平均后超过2019年，国内经济良性发展，略超新冠肺炎疫情前同期水平。良好的宏观市场环境，利多钢铁等强周期行业。

　　去库存速度可支撑价格

　　但缺乏涨价后续推动力

　　进入第二季度，需求旺季到来，库存自高点回落，相比于库存绝对值，去库存速度成为衡量下游消费的关键。截至4月15日（上周四），螺纹钢总库存为1434.97万吨，连续5周下降，平均周降幅近80万吨，近3周每周下降95万吨以上。去库存速度低于2020年，高于2018年和2019年，符合市场预期。去年第一季度受新冠肺炎疫情影响，库存累积峰值超过2100万吨，在随后的复产复工政策下，去库存也极为迅速，前期周去库存速度连续保持100万吨以上，整个去库存周期内的周去库存均值达87.25万吨。今年的市场环境较去年同期已发生巨大变化，政策助力减少，库存变化小于去年是大概率事件。面对高价格螺纹钢，目前的去库存情况可支撑价格，但不具备推涨价格的能力。按照往年库存变化前高后低的特性，若今年5月份去库存速度放缓，不排除给价格带来压力。库存变化情况值得第二季度持续关注。

　　综上所述，在碳达峰、碳中和的背景下，河北省唐山市限产政策严格执行有望常态化，较2019年同期更好的经济数据也印证了国内市场持续向好，以上因素提供了钢材价格上涨的基础条件。进入第二季度后，需求变化值得持续关注，当前去库存速度基本符合预期，但仅可支撑价格，不足以推涨价格。